，今年累计同比下滑幅度持续缩窄，主要原因在于，去年下半年出口端面临的海外高库存压力在得到持续去化，当前海外库存已降至相对低位，对我国出口端造成的负面影响不断减轻。

　　中宠股份核心投资要点：中宠股份已从事宠物食品海外代工业务多年，无论从研发能力、市场推广能力还是代工订单交付能力来看，均较同类企业有明显优势。面对国内千亿元级别宠物食品市场，中宠股份有望凭借其全产业链布局优势行稳致远，逐步兑现成长。宠物食品市场迎来爆发式增长的红利期，中宠股份在生产及营销能力上具有突出的竞争优势，看好其长线发展。

　　4)强渠道推广能力，奠定公司长线)强产业投资及市场整合能力，为公司持续储备利润增长点。

　　中宠股份成立于1998年，成立之初主要从事海外高端零食代工生产。2022年公司境外销售收入占主营业务收入比例为72.24%，公司现已成为美国品谱、GlobalinxPet、英国Armitages等众多国际宠食品牌的OEM/ODM厂商。2012年至今，公司持续发力自有品牌建设，现已构建多价格带、多品彩神lllv入口牌产品矩阵。总结公司具备以下几点核心竞争优势，将实现国内市场与海外市场的同步开拓。

　　多个国家，海外宠物食品市场仍有增长，2006 -2020年间，美国宠食市场规模年均增长率超4%。公司现已通过IS09001等多项规范体系认证， 以及美国FDA等多个国家的注册，是目前国内取得全球权威认证较多的企业之一。长期的海外代工经验，使公司质量控制能力和产品质量稳定性得到充分背书。

　　顽皮、ZEAL真致、Toptrees领先等核心自主品牌矩阵。顽皮作为公司核心主品牌定位中高端大众市场，目前已在零食和湿粮领域具备较强的影响力。

　　年收购NPTC后，并入高端食品品牌Zeal。该品牌为新西兰最大、历史最悠久的知名品牌之一。2022年双十一期间，大单品零号罐热销带动Zeal品牌同比增长32%。2021年公司收购新西兰PFNZ公司70%的股权，该公司为高端品牌Ziwi和K9代工。公司通过多年布局，已获得涵盖中高端价格带的众多宠食品牌。

　　公司建立产品溯源体系及缺陷产品召回制度，可实现从成品溯源到所用原料、包材、供应商等信息。通公司当前在全球拥有

　　年起便陆续在美国、加拿大、新西兰等地自建和收购工厂，引领了中国宠食企业到发达国家建厂的先河。通过海外建厂，公司实现了部分产能的本土化生产和销售，适当规避风险。公司自2017年上市后，于2019、2020年和2022年进行三轮再融资，主要投向高品质干粮、湿粮产能建设。公司有望中长期保持产能优势。

　　中宠当前宠食业务客户主要集中于欧美和日本等地区，公司凭借稳定的产品质量获得良好的商业信誉，并与

　　多地区客户形成长期、良好的合作关系，构建起覆盖全球的销售网络。公司发掘国内市场线上化的趋势，分别与苏宁易购、天猫、京东等签订战略合作协议；并通过综艺营销、与奢侈品联名等方式增强品牌曝光。公司在销售网络的多年铺垫，奠定其长线发展的潜力，有望持续储备品牌势能，逐步向外资品牌定价靠拢。

　　复盘外资龙头玛氏和雀巢的发展历史，可以发现，当美国宠食市场增速放缓，步入存量品牌博弈阶段时，具备较强资本运作能力及多品牌运营的玛氏和雀巢，通过收并购品牌的方式实现市占率的快速提升，巩固自身寡头地位。

　　反观国内市场，站在宠食品牌百花齐放的当下，公司与金鼎资本合作，组织布局产业投资基金将有助于公

　　司及时把握市场动向，实现与被投企业的优势互补，体现协同效应。近年来公司先后投资了豆柴、帕特、高爷家在内的多家宠物食品及用品品牌。

　　产品覆盖宠物干粮、湿粮、零食等十余个系列，总计1,000多个品种。产品远销海外国家和地区，2022年境外销售收入占主营业务收入的比例为72.24%，现已成为美国品谱、GlobalinxPet等众多知名国际宠物食品品牌的OEM/ODM厂商。

　　双轮驱动”战略方针彩神彩票app平台，旗下具备以Wanpy顽皮、Zeal真致、“Toptrees领先”为核心的品牌矩阵，前后收购了新西兰最大的宠物罐头代工厂PFNZ 70%的股权及杭州领先90%的股权彩神彩票app平台，逐渐成为我国宠物食品行业龙头企业。

　　22年9月开始海外 客户去库存已经持续7个多月，展望23年出口业务有望逐步恢复正常。

　　分产品类型：零食产品贡献7成收入，干粮高毛利带动营收增长。从营收看，2022年宠物零食、罐头、干粮、保健品及其他业务收入占比分别为65.91%、18.48%、11.彩神lllv入口08%和4.52%，宠物零食作为公司第一支柱业务收入，在过去三年间收入占比逐步下降。2021年随着公司“聚焦主粮”战略不断发展，干粮业务占比有显著增加，从2018年的3.48%快速提升至2022年的11.彩神lllv入口08%。

　　、26.41%、20.45%。随着公司干粮产线逐步投产、产能提升，主粮业务毛利率有望逐步回升。

　　从业务看，公司境外市场主要从事ODM/OEM代工，产品销往美国、欧盟、日本等国 家和地区，2022境外业务收入占比72.24%。

　　国内市场贡献收入9.02亿元，同比增长30.55%，占整体收入 比重的27.76%。从毛利率看，2022年境内业务、境外业务毛利率分别为27.77%、17.25%，高毛利的境内业务快速发展带动公司整体利润增厚。

　　2019-2022，中宠存货周转率分别为4.60、3.98次、4.32次和4.63次。对比同行业可比公司，中宠存货周转效率从2020年开始明显提升。公司逐渐完善战略储备制度，对日常使用量较大的大宗原材料实 现精细化管理，“以销定产”的生产模式增强公司存货管理能力。